Чому юань не стане новою резервною валютою

Розмови про необхідність нової міжнародної резервної валюти стають все більш актуальними. Але чи виправдані міркування про надійність альтернативи долару? Головним претендентом на заміну "американцеві" називають юань. Однак для цього Китаю потрібно не тільки лібералізувати фінансові ринки, але і зробити найважче - здійснити перехід до демократії. У цьому впевнений професор економіки Університету Каліфорнії Баррі Ейченгрін.
Минулого місяця Китай знову кинув виклик Сполученим Штатам. У Південно-Китайському морі з'явився перший авіаносець китайського виробництва. Однак Китай намагається посилити свої міжнародні позиції не тільки шляхом нарощування військової потужності. Тема резервної валюти стала все частіше спливати в пресі.

Ділова активність у сфері послуг Китаю сповільнюється. На думку експертів HSBC, рівень виробництва в Китаї скорочується вже одинадцятий місяць поспіль.

Тепер стало відомо, що курс юаня досяг максимальної позначки до долара за 19 років. Китайська валюта поки більш ніж в 6 разів дешевше американської, але вага юаня на міжнародній арені зростає значно швидше його вартості.
На просування ролі китайського юаня політики КНР йдуть свідомо. Але постійно, як свідчить китайське прислів'я, "натикаються на камені, коли перетинають річку".
Спочатку влада Піднебесної дозволили вітчизняним компаніям користуватися національною валютою в прикордонних торговельних пунктах. Після того як іноземні фірми, які імпортують в Китай, стали розплачуватися юанями, обсяг грошей на рахунках в гонконзьких банках різко зріс.
Це призвело до наступного кроку: іноземні фірми, які бажають інвестувати в Китай, стали зобов'язані задіяти ці депозити шляхом видачі облігацій, номінованих в юанях. Крім того, іноземцям дозволили інвестувати в борговий ринок Китаю, використовуючи в розрахунках юань.
Чим більше вага китайських грошей, тим частіше країни і компанії будуть випускати "юаневі" бонди. Змінити таку динаміку здатна тільки "жорстка посадка" економіки КНР.

Темпи зростання економіки Китаю

В середині минулого року Китай оголосив про плани дозволити банкам Гонконгу видавати кредити в юанях компаніям в Шеньчжень, місті, яке межує з Гонконгом, таким чином відкриваючи місто всьому світу.
Нарешті, одним з недавніх кроків економічної влади Китаю стало підписання ряду угод про валютний своп з Філіппінами, Південною Кореєю, Японією і Австралією.
Три роки тому кількість юаневих операцій становило 1% від зовнішньоторговельних операцій КНР. Цього літа - вже 12,4%.
Але що реально повинен зробити Китай, щоб юань дійсно став міжнародною резервною валютою? Відповідь, на погляд Баррі Ейченгрін, полягає в тому, як Китай вирішить 4 основні завдання.
По-перше, Китай повинен побудувати більш ліквідні фінансові ринки. Його борговий ринок залишається маленьким, а обсяг торгів досить довго тримається на низькому рівні, тому що більшість облігацій тримаються до погашення саме вітчизняними інвесторами. Тобто перше завдання китайської влади пов'язана з лібералізацією фінансових ринків, яка дозволить міжнародним інвесторам нести свої гроші в Китай, а не в США.

Експорт та імпорт Китаю

Інвестор завжди міркує, куди вкласти заощадження і робить вибір на користь найбільш ліквідного ринку - ринку казначейських облігацій США. Це одна з причин, чому долар залишається резервною валютою.
По-друге, все буде залежати від Китаю і його переходу до більш відкритого рахунку руху капіталу. В історії можна знайти достатню кількість прикладів, як стрімкий перехід до лібералізації руху капіталу супроводжувався фінансовими кризами. Падіння Китаю жертвою подібної кризи навряд чи зіграє на руку Китаю, щоб його валюта стала новою резервною валютою.
По-третє, перспектива юаня стати міжнародною резервною валютою буде залежати від того, як Китай впорається з уповільненням свого економічного зростання. Якщо просадка буде м'якою, то шанси є.
Однак найсерйозніший виклик для Китаю і трансформації його національної валюти в міжнародну - політична система країни. Фунт стерлінгів і американський долар, основні міжнародні та резервні валюти в XIX і XX ст. відповідно, були випущені в країнах демократії. Як у Великобританії, так і в США існують демократичні процедури виборів, які обмежують свавілля виконавчої влади. Саме таких інститутів немає в політичній системі Китаю.

Нетто-купівля валюти банками КНР. Розрахунок в доларах США (млрд)

Одна з причин, чому ліберальна політична система має значення для міжнародного статусу валюти, така, що демократично обрані правителі є найкращим гарантом дотримання взятих на себе зобов'язань, що вкрай необхідно для розробки стабільних і ліквідних фінансових ринків.
Інвестор вкладає гроші туди, де знає, що його приватна власність не буде експропрійована. А якщо і буде експропрійована, то політик після таких дій буде покараний і піде з влади. Не менш важливо і повагу прав кредиторів. Це дає гарантії вітчизняним та іноземним інвесторам (як приватним, так і державним).
Але чи достатньо встановити обмеження на виконавчу владу і гарантувати права інвесторів без проведення повноцінного переходу до демократії?
До сих пір обмеження на прийняття рішень генеральним секретарем Комуністичної партії Китаю, вищої посадової особи країни, були обмежені вельми умовно. Але ситуація починає змінюватися. Генеральний секретар більшою мірою стримується іншими органами КПК. Зустрічі на Всекитайських зборах народних представників стають все менш урочистими і більш змістовними.

Сфери домінування китайських компаній

Інші державні чиновники, які приймають рішення, в свою чергу все частіше обмежуються вимогами прозорості і розкриття інформації. Громадські рухи, які ведуть свою діяльність в інтернеті, все частіше змушують поліпшувати умови праці та екологічні стандарти. Так чому б і не поліпшити права інвесторів?
З початку XIX століття провідними світовими валютами володіли країни з демократичною політичною системою, де довільні дії офіційних осіб були обмежені відповідними законами. Така система завжди мала себе інвесторів.
Це не означає, що в Китаї повинна статися "демократична весна" або революція, перш ніж юань стане однією з провідних міжнародних і резервних валют. Однак це точно означає, що повноваження Всекитайських зборів, законодавчого органу країни, повинні зміцнюватися, а спілкування громадян з державою має стати прозорим і простим. Тоді валюта Китаю зможе досягти своїх монетарних цілей.